Экономический прогноз на 2021 год и Далее: Обзор новой стратегии для инвесторов в условиях нового бизнес цикла
Это перевод прогноза от Morgan Stanley: https://www.morganstanley.com/ideas/investor-playbook-new-business-cycle
Экономика и рынки после пандемии создадут новые возможности и вызовы, требующие иного подхода к инвестированию и управлению вашим портфелем.
В то время как рецессия, вызванная COVID-19, вероятно, закончится в 2021 году, влияние беспрецедентных уровней денежно-кредитного и фискального стимулирования, а также структурные изменения в том, как мы живем и работаем, которые были ускорены пандемией, сделают мир другим.
Для инвесторов формирующийся бизнес-цикл создаст не только возможности, но и вызовы. Например, мы ожидаем повышения производительности и более быстрого глобального роста, а также более высокой инфляции и роста долгосрочных процентных ставок. Позиционирование вашего портфеля для этой трансформации потребует другой стратегии, чем той, которая работала в прошлом цикле.
За последнее десятилетие типичный инвестор с профилем умеренного риска, скорее всего, разделит свой портфель на 60% акций и 40% облигаций, при этом доля инвестированная в акции будет сфокусирована преимущественно в крупных американских растущих компаниях, в основном из технологического сектора или в фонде S&P 500 Index. В целом, эта стратегия работала замечательно. Но на рынке после пандемии, вероятно, правила изменятся. Инвесторы должны рассмотреть вопрос об изменении своих портфелей уже сейчас, до прихода изменений в поведении рынков:
- Глобальные акции могут превзойти акции США. Мы ожидаем, что отскок в глобальном росте будет быстрее, чем в США, насчет которого оценки разнятся. Китай может стать крупнейшей экономикой в мире в ближайшие несколько лет, и любые компании, связанные с торговлей с Китаем, будут показывать результаты лучше остальных. Развивающиеся рынки, где оценки более привлекательны, могут стать привлекательной возможностью в долгосрочной перспективе.
- Активно управляемые фонды могут превзойти пассивные индексные фон Пассивные индексные фонды обошли активно управляемые фонды за последние 10 лет, так как нарастающий прилив, движимый денежным стимулом, поднял всех равномерно. Теперь мы ожидаем увидеть большую дисперсию доходности по рынкам и классам активов. Инвесторы должны будут сосредоточиться на фундаментальных показателях отдельных компаний и секторов для получения результатов, поэтому мы ожидаем, что активно управляемые стратегии превзойдут те, которые пассивно инвестируют в индекс. Успешное инвестирование может потребовать изменений в распределении активов, секторе, географии и выборе ценных бумаг.
- Акции с малой, средней и (просто) крупной капитализацией могут работать лучше, чем фавориты с мегакапитализацией. Две ключевые тенденции должны принести пользу более мелким компаниям. Во-первых, в течение следующего десятилетия рост цифровых и социальных сетей, которые доминируют в S&P 500, может замедлиться, в то время как молодые инноваторы побегут вперед. Технологии на переднем крае следующего десятилетия более быстрого роста могут включать робототехнику, искусственный интеллект и большие данные, создавая возможности для процветания новых компаний с меньшей капитализацией. Во-вторых, тенденция к деглобализации может означать возвращение различных цепочек поставок к берегам США, создавая больше возможностей для многих предприятий с малой и средней капитализацией США.
- Value-секторы могут превзойти дорогие акции роста. Многие из акций роста с большой капитализацией, которые доминировали в последнее десятилетие, в настоящее время являются весьма дорогостоящими по сравнению с более широким рынком. По мере возобновления экономического роста акции с более привлекательной ценой могут иметь шанс сиять в предстоящем десятилетии. Мы предлагаем инвесторам рассмотреть возможность перепозиционирования портфелей в секторах, которые включают в себя финансы, промышленность, чистую энергетику, строительство, потребительские товары длительного пользования и автоматизацию сектора услуг, вместо того, чтобы держать лидеров 2020 года по цифровой работе из дома.
Пять D
Более высокая инфляция может ознаменовать один из наиболее важных макроэкономических сдвигов в новом цикле деловой активности с далеко идущими последствиями для инвесторов. Поскольку долгосрочные процентные ставки, как правило, растут (а цены на облигации падают) наряду с инфляцией, фиксированный доход может больше не обеспечивать портфельный баланс, с чем он раньше прекрасно справлялся. Но нетрадиционные классы активов, такие как недвижимость, природные ресурсы или драгоценные металлы, могут сиять.
Кроме того, более высокие процентные ставки сместят баланс между ростом и стоимостью акций. Оценка роста акций частично зависит от так называемой безрисковой ставки казначейской облигации. По мере роста ставок государственных облигаций повышается и надбавка за риск, которую инвесторы платят за владение этими акциями. Это одна из причин, почему стоимостные акции могут превзойти горстку лидеров акций с мега-капитализацией, которые могут не смогут сиять так ярко после пандемии. Действительно, мы ожидаем, что лидерство на рынке переместится на более мелкие компании в циклических секторах, ориентированных на капитальные инвестиции, инфраструктуру, жилье и отложенный потребительский спрос.
Долговременные сдвиги, которые могут принести новые инвестиционные возможности, можно суммировать с помощью пяти терминов, все из которых начинаются с буквы D. Мы уже упоминали два из них: Оцифровка 2.0 (digitalization) и Деглобализация.
К числу других трех относятся:
- Демография: Влияние Беби Бумеров на рабочую силу продолжает исчезать, и соответственно Миллениалы и Поколение Z начинают составлять преобладающую часть экономически-активного населения. COVID-19 может ускорить этот переход, что приведет к тому, что больше бумеров уйдут из экономики и создадут возможности миллениалам двигаться вверх. Эта динамика может привести к передаче богатства, которая подпитывает расходы, так же, как миллениалы, старейшие из которых в настоящее время приближаются к 40, покупают дома и иным образом достигают своих основных расходов в течение жизни.
- Монетизация долга: Федеральный долг и дефицит взлетели за последние четыре года из-за снижения налогов, а также стимулов, принятых для противодействия COVID-19. Поскольку ФРС по существу покупает весь новый государственный долг, резкий рост денежной массы явно инфляционный. В отличие от финансового кризиса 2008 года, когда большая часть роста денежной массы в конечном итоге ушла в финансовые активы, на этот раз фискальное стимулирование направлено на частных лиц и малый бизнес. Реинвестирование этих денег в реальную экономику, а не только рынки капитала, уже стимулировало экономический подъем.
- Снижение Доллара: Рост инфляции в США приведет к снижению стоимости доллара по отношению к другим основным валютам. Мы ожидаем, что нынешний уровень денежно-кредитной интервенции приведет к ослаблению доллара. Если ФРС применяет больше стимулов для поддержания долгосрочных и краткосрочных ставок на низком уровне, это, скорее всего, приведет к инфляции через снижение доллара США.
Политики и пандемия
Вот хорошая новость: в то время как больший дефицит, рост процентных ставок и более высокая инфляция традиционно рассматривались как негативы для рынков, мы видим светлое будущее для инвесторов, поскольку общепринятая мудрость вокруг этих тем меняется.
Инвесторы постепенно воспринимают необходимость крупных изменений в фискальной и денежно-кредитной политике, что может повлечь за собой увеличение государственных расходов, включая помощь в пандемии, а также расходы на инфраструктуру, которые могут создать рабочие места и увеличить доходы. Достижение этих результатов, скорее всего, потребует прочных партнерских отношений на правительственном уровне.
Мы рассматриваем рецессию COVID-19 как глубокий поворотный момент, возможность для политиков проложить путь к новому десятилетию с более широким и энергичным ростом. В то время как новый бизнес-цикл создает проблемы, мы видим значительные причины для оптимизма.
Эта статья основана на специальном докладе Лизы Шалетт «Политики и пандемия: определение нового бизнес-цикла». Обратитесь к финансовому консультанту за копией или найдите своего консультанта.